Como a indústria de start-ups dos EUA está vacilando

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Um dos pontos fortes de longo prazo da economia dos EUA foi o fato de ela ter estimulado o crescimento de novos negócios. Alguns deram emprego a apenas alguns, enquanto outros se tornaram gigantes. Mas esse processo dinâmico de novos negócios acabou beneficiando não apenas aqueles que neles trabalharam, mas também a inovação, a produtividade e os consumidores. Mas, como indiquei no passado, existem vários sinais de que esse dinamismo empresarial está diminuindo. Aqui estão algumas evidências adicionais:

Thomas Astebro, Serguey Braguinsky e Yuheng Ding discutem “Declínio do dinamismo dos negócios entre nossas melhores oportunidades: O papel do fardo do conhecimento” (setembro de 2020, artigo de NBER Wroking 27787). Eles escrevem:

Empregamos a pesquisa nacionalmente representativa de recebedores de doutorado para mostrar um declínio nos últimos 20 anos na taxa de startups fundadas e na parcela de empregos em startups pela parte de ciência e engenharia de maior nível educacional da força de trabalho dos EUA. Os declínios são amplos e não são impulsionados por nenhuma categoria demográfica do fundador em particular, região geográfica ou disciplina científica.

Aqui está um número focado apenas naqueles com PhDs nas áreas de ciência e engenharia. Como observam os autores: “A figura mostra a proporção de PhDs em ciência e engenharia que estão empregados em tempo integral com salários diferentes de zero em novas (cinco anos ou menos) empresas privadas com fins lucrativos (startups) em comparação com PhDs em ciências e engenheiros que trabalham em tempo integral com salários diferentes de zero em todas as empresas privadas com fins lucrativos. ” A linha tracejada mostra a participação desse grupo que são funcionários em startups, enquanto a linha sólida mostra a participação de quem são os fundadores de start-ups.

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Eles argumentam que, ao lidar com novas tecnologias, os benefícios de trabalhar em empresas estabelecidas podem estar aumentando. Eles apontam que PhDs em ciência e engenharia que estão começando empresas tendem a ter mais experiência em negócios, sugerindo que a tarefa de administrar um novo negócio baseado em tecnologia pode estar se tornando mais complexa, mesmo que as recompensas potenciais por fazê-lo possam ser diminuindo.

Primeiro, os resultados empresariais são imensamente distorcidos. Apenas um pequeno subconjunto de empreendimentos empreendedores dá uma contribuição significativa para o crescimento, a criação de empregos ou a melhoria da produtividade. O empreendimento empresarial médio geralmente termina como uma empresa economicamente marginal, de tamanho inferior e de baixo desempenho, ou um ‘Muppet’. A segunda descoberta é que a distribuição distorcida dos resultados parece estar diminuindo com o tempo. Resultados positivos estão se tornando menos comuns. Enquanto a participação de empresas com intenções de crescimento parece estar aumentando, a qualidade dos empreendimentos empresariais parece estar caindo, com resultados de alto crescimento se tornando mais improváveis. As raras ‘gazelas’ e ‘unicórnios’ que impulsionam desproporcionalmente a economia estão se tornando mais raras. Empreendimentos economicamente triviais estão se tornando mais comuns.

O que sugere que uma possível resposta é a ascensão da “Indústria do Empreendedorismo”, que tem como objetivo vender para pessoas que querem se ver como empreendedoras. Eles escrevem:

A Indústria do Empreendedorismo alavanca a Ideologia do Empreendedorismo para criar produtos e serviços que podem ser comercializados para empreendedores. A indústria desenvolve seu próprio mercado, incentivando uma maior entrada no empreendedorismo e persistência em empreendimentos empresariais, independentemente de sua probabilidade de sucesso. Ao fazê-lo, transformou o empreendedorismo de uma atividade econômica geralmente lucrativa em uma forma amplamente destrutiva de consumo conspícuo, motivado por aspirações à identidade socialmente atraente de “ser um empresário”. Essa forma de empreendedorismo perdulário é o que chamamos de Empreendedorismo Vebleniano. Isso é empreendedorismo que se disfarça como sendo orientado para a inovação e orientado para o crescimento, mas é substancialmente orientado para apoiar o trabalho conspícuo de identidade do empreendedor.

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Josh Lerner e Ramana Nanda oferecem um conjunto diferente de preocupações em “O papel do capital de risco no financiamento da inovação: o que sabemos e quanto ainda precisamos aprender” (Journal of Economic Perspectives, Summer 2020, pp. 237-61). Eles argumentam que, embora a indústria de capital de risco tenha tido alguns grandes sucessos no passado, “o financiamento de capital de risco também tem limitações reais em sua capacidade de promover mudanças tecnológicas substanciais”. Em particular,

Três questões são particularmente preocupantes para nós: 1) a faixa muito estreita de inovações tecnológicas que se encaixam nas necessidades dos investidores institucionais de capital de risco; 2) o número relativamente pequeno de investidores de capital de risco que detêm e moldam a direção de uma fração substancial do capital que é empregado no financiamento de mudanças tecnológicas radicais; e 3) o relaxamento nos últimos anos da intensa ênfase na governança corporativa por parte das empresas de capital de risco. Acreditamos que esses fenômenos, em vez de serem anomalias de curto prazo associadas ao exuberante mercado de ações da década ou mais até o início de 2020, podem ter efeitos contínuos e prejudiciais na taxa e na direção da inovação na economia em geral.

Eles argumentam que as empresas de capital de risco tornaram-se mais estreitas em seu foco, procurando empresas onde a incerteza sobre se o negócio terá sucesso provavelmente será resolvida com bastante rapidez e, portanto, menos dispostas a assumir uma variedade mais ampla de ideias de start-up onde o a incerteza permanecerá por um tempo substancial – e onde o envolvimento direto da empresa de capital de risco na governança corporativa por um período prolongado pode fazer a diferença entre o sucesso e o fracasso. Como exemplo, veja como o foco da Charles River Associates evoluiu ao longo do tempo:

A Charles River Ventures foi fundada por três executivos experientes do mundo operacional e de investimento em 1970. Em seus primeiros quatro anos, ela investiu quase totalmente seu primeiro fundo de quase $ 6 milhões em 18 empresas. Isso incluiu classes de tecnologias que estariam confortavelmente em casa no portfólio de um capitalista de risco típico hoje: uma startup projetando sistemas de computador para hospitais (Health Data Corporation), uma empresa de software desenvolvendo sistemas automatizados de pontuação de crédito (American Management Systems) e uma empresa que busca para desenvolver um carro elétrico (Electromotion, que, infelizmente, provou ser algumas décadas antes de seu tempo). Outras empresas, no entanto, eram muito mais incomuns para os padrões de risco de hoje: por exemplo, startups que buscam fornecer controle de natalidade para cães (Agrofísica), tecidos de alta resistência para balões e outras aplicações exigentes (NF Doweave) e sistemas turnkey para suinocultura Farm Systems). Apenas oito das 18 empresas do portfólio inicial – menos da metade – estavam relacionadas a comunicações, tecnologia da informação ou saúde humana.

O portfólio da Charles River Ventures parece muito diferente em dezembro de 2019. Das empresas listadas como investimentos, cerca de 90 por cento são classificadas como relacionadas à tecnologia da informação que compreende redes sociais, aplicativos para consumidores e software e serviços relacionados ao aumento da produtividade dos negócios. Aproximadamente 5% dos investimentos são classificados como relacionados a saúde, materiais e energia. Esta mudança no portfólio de Charles River reflete os padrões da indústria em geral …

Não sinto que conheço bem todas as razões para o declínio das empresas iniciantes nos Estados Unidos. Mas me parece que grande parte do setor privado tornou-se altamente focado em firmas iniciantes que envolvem redes baseadas na web de uma forma ou de outra. Fortunas podem ser feitas nessas empresas com um número relativamente pequeno de funcionários. Em contraste, como Lerner e Nanda apontam, start-ups em áreas como energia limpa ou novos materiais podem não ter um caminho tão claro a seguir, e aqueles que pensam em iniciar tais empresas podem não achar fácil obter apoio de capital de risco ou com outras partes do sistema financeiro para start-ups.

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