O Fed promove uma aceleração que leva muitos anos

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O Fed promove uma aceleração que leva muitos anos 2

Por favor, considere as atas do Comitê Federal de Mercado Aberto de 9 a 10 de junho, imagem principal de Powell Quer Política de Discussão, mas todas as cotações em bloco do Fed são da ata do FOMC.

Discussão sobre orientação a prazo, compras de ativos e limites de curva de rendimento

Os participantes discutiram ferramentas para conduzir a política monetária quando a taxa dos fundos federais está em seu limite inferior eficaz (ELB). A discussão abordou dois tópicos: (1) os papéis da orientação futura e programas de compra de ativos em larga escala no apoio à consecução das metas de emprego máximo e estabilidade de preços do Comitê e (2) à luz da experiência estrangeira e histórica com abordagens esse limite ou meta as taxas de juros ao longo da curva de rendimento, se essas abordagens podem ser usadas para apoiar orientações futuras e complementar programas de compra de ativos.

Limite inferior eficaz

Essa discussão mostra que o Fed está preocupado por não poder reduzir ainda mais as taxas.

O limite inferior eficaz é o ponto em que as taxas de redução são contraproducentes. Isso significa que o Fed não pode ou não definirá taxas negativas, uma posição que eu tenho durante anos.

No entanto, muitos ainda os clamam, apesar dos resultados negativos na Europa e no Japão.

Simulações

A equipe apresentou resultados de simulações de modelos que sugeriam que orientações futuras e compras de ativos em larga escala podem ajudar a apoiar a recuperação do mercado de trabalho e o retorno da inflação à meta simétrica de 2% de inflação do Comitê. As simulações sugeriram que o O Comitê precisaria manter condições financeiras altamente acomodatícias por muitos anos para acelerar significativamente a recuperação da atual crise.

Quicken significativamente

Se você anunciar ao mundo, será acomodado por “muitos anos“, que bem adianta a orientação para a frente?

Riscos

A equipe alertou que as empresas e as famílias podem não ser tão prospectivas quanto se supõe nas simulações do modelo, o que poderia reduzir a eficácia das políticas baseadas em influenciar as expectativas sobre o caminho da política nos próximos anos. Como alternativa, ações políticas rápidas e vigorosas do Comitê podem ajudar a concentrar as expectativas do público em torno de melhores resultados ou reduzir os riscos percebidos dos piores cenários, o que pode gerar benefícios macroeconômicos mais imediatos do que os apresentados na análise da equipe.

Os consumidores podem não seguir os modelos

Isso não é um risco. É uma certeza.

Tampas de curva de rendimento

O segundo briefing da equipe revisou as políticas de limites ou metas de rendimento (YCT) que o Federal Reserve seguiu durante e após a Segunda Guerra Mundial e que o Banco do Japão e o Reserve Bank da Austrália estão empregando atualmente. A equipe observou que essas três experiências sugeriam que políticas YCT confiáveis ​​podem controlar o rendimento dos títulos do governo, repassar para taxas privadas e, na ausência de considerações de saída, pode não exigir grandes compras de dívida pública pelo banco central. Mas a equipe também destacou o potencial das políticas do YCT para exigir que o banco central adquira montantes muito consideráveis ​​de dívida do governo sob certas circunstâncias – um potencial realizado na experiência dos EUA na década de 1940 – e a possibilidade de que, de acordo com as políticas do YCT, as metas de política monetária entrem em conflito com as metas de gerenciamento da dívida pública, que poderiam representam riscos para a independência do banco central.

Somatório do limite da curva de rendimento

Eles podem funcionar ou não. Que esclarecedor.

Enquanto isso, observe o Japão e observe que ele quase encurralou todo o mercado de títulos.

Que bom fez caps?

Credibilidade

Vários participantes falaram favoravelmente de orientações futuras vinculadas a resultados da inflação que poderiam implicar uma modesta ultrapassagem temporária da meta de inflação de longo prazo do Comitê, mas onde as flutuações da inflação seriam centradas em 2% ao longo do tempo. Eles viram essa forma de orientação direta como ajudando reforçar a credibilidade do objetivo simétrico de 2% de inflação do Comitê e potencialmente impedir uma retirada prematura da acomodação da política monetária.

Credibilidade? Não há credibilidade.

Mais importante, o Fed nem sabe que a inflação é. Eles sopraram bolha após bolha e não a veem.

Expectativas de inflação

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Com relação à inflação, os participantes reiteraram sua opinião de que o efeito negativo da pandemia sobre a demanda agregada provavelmente compensaria qualquer pressão ascendente das restrições de oferta, de modo que o efeito geral do surto nos preços fosse visto como desinflacionário. Consistente com essa interpretação, os participantes observaram as recentes leituras negativas no IPC mensal e observaram que antecipavam que a medida de inflação de 12 meses do PCE provavelmente ficaria bem abaixo do objetivo de 2% do Comitê por algum tempo. Observando que a inflação estava abaixo do objetivo de 2% do Comitê antes do surto de coronavírus, alguns participantes observaram o risco de que as expectativas de inflação a longo prazo se deteriorassem. Os participantes observaram que uma postura altamente acomodatícia da política monetária provavelmente seria necessária por algum tempo para atingir o objetivo de 2% de inflação a longo prazo.

Três modelos econômicos errados

  1. Grupo de deflação – pensar
  2. Expectativas de inflação
  3. Phillips Curve

No topo da lista de teorias econômicas do banco central amplamente conhecidas, mas falsas, está a noção de que a queda dos preços no varejo é ruim para a economia.

Bobagem Após Bobagem

Os minutos são nada além de completa bobagem após bobagem. Começando com as expectativas de inflação, tenho algumas perguntas.

Perguntas sobre itens inelásticos

P: Se os consumidores acharem que o preço dos alimentos cairá, eles pararão de comer? Eles comerão duas vezes mais rápido se esperarem que os preços subam?
P: Se os consumidores pensarem que o preço do gás cairá, eles pararão de dirigir?
P: Se os consumidores acharem que o preço do aluguel cairá, eles suspenderão o aluguel até que isso aconteça? Alugam dois apartamentos se esperam que o preço suba?
P: Os consumidores adiarão os serviços médicos se acharem que os preços cairão? Eles terão duas operações se acharem que os preços subirão?

Perguntas sobre itens elásticos

P. Se alguém precisar de uma geladeira, torradeira, fogão ou vaso sanitário porque quebrou, eles esperarão dois meses se acharem que os preços caem?
P. Melhores ofertas de TVs e computadores estão sempre ao virar da esquina. Isso interrompe as compras de TV e computador?

As respostas a essas perguntas provam que as expectativas de inflação são um total absurdo.

Expectativas de preço de ativos

  • As pessoas compram ações e acreditam que os preços subirão. Eles evitam ações ou as vendem se esperam que os preços caiam.
  • As pessoas se esforçam para comprar uma casa se esperam que os preços subam. Eles esperam se esperam que os preços caiam.

Mas nem casas nem estoques estão no IPC. O Fed não considera os únicos lugares (com exceção da hiperinflação), onde as expectativas são realmente importantes.

Para discussão de uma cesta de produtos da CPI, consulte O problema não é a deflação, é uma tentativa de evitá-la

Medos de deflação inanos

O estudo do BIS sobre custos de deflações: uma perspectiva histórica investigou o crescimento da produção em várias deflações ao longo de um período de 140 anos, em 38 economias. O estudo concluiu:

  • A deflação pode realmente aumentar a produção.
  • Preços mais baixos aumentam a renda e a riqueza reais.

Para uma discussão sobre o estudo do BIS, consulte Perspectiva histórica sobre deflações da CPI: quão prejudiciais são?

Mentiras do dia

Olá Jerome Powell, temos perguntas

Em 25 de março de 2019, aproximadamente um ano antes da chegada do Covid, escrevi Hello Jerome Powell, We Have Questions.

Minhas perguntas permanecem sem resposta e o Fed ainda não tem ideia do que é inflação.

Em busca do limite inferior eficaz

Para discussão do ELB, consulte Em busca do limite inferior eficaz

Começo muito deflacionário: culpa do Fed

Ao promover tolamente a inflação, o Fed patrocinou bolhas de crédito de crescente amplitude ao longo do tempo.

É a deflação da bolha de ativos que é prejudicial, não a deflação de rotina.

A ironia é um resultado muito deflacionário.

Quando as bolhas de ativos estouram, ocorre a deflação da dívida.

Aqui vamos nós novamente.

Mish



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