O fim (semioficial) da maior expansão econômica dos EUA

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A maior expansão econômica da história dos EUA (ou pelo menos até 1854, período em que os dados ficam não apenas instáveis, mas extremamente instáveis) terminou em fevereiro aos 128 meses. Ele bateu o recorde estabelecido durante a expansão de 120 meses da década de 90. O terceiro lugar é a expansão de 106 meses da década de 1960, com a expansão de 92 meses da década de 1980 em quarto lugar. Esses números são do Comitê de Datação por Ciclo de Negócios do Bureau Nacional de Pesquisa Econômica, ou seja, de um grupo de economistas acadêmicos que têm uma afiliação a um determinado instituto de pesquisa de prestígio.

(Especificamente, os economistas envolvidos nessa decisão foram Robert Hall, Universidade de Stanford (cadeira); Robert Gordon, Universidade do Noroeste; James Poterba, Presidente do MIT e NBER; Valerie Ramey, Universidade da Califórnia, San Diego; Christina Romer, Universidade da Califórnia, Berkeley; David Romer, Universidade da Califórnia, Berkeley; James Stock, Universidade de Harvard; e Mark Watson, Universidade de Princeton).

Às vezes, é uma surpresa para os não economistas, mas, embora o governo dos EUA publique uma ampla gama de dados econômicos, ele não tenta se pronunciar quando uma recessão começa ou termina. Dadas as implicações políticas de estabelecer essas datas, a escolha de deixar essa tarefa para um grupo externo provavelmente é sábia. Em um comunicado à imprensa no início desta semana, o comitê de economistas do NBER anunciou que havia escolhido fevereiro de 2020 como o mês para o pico do ciclo comercial anterior e explicou o motivo. O comitê concentra-se em dados mensais sobre produção e emprego doméstico.

Para o emprego doméstico, há uma pesquisa de estatísticas atuais do emprego (CES) dos empregadores. A cada mês, “a CES pesquisa aproximadamente 145.000 empresas e agências governamentais, representando aproximadamente 697.000 locais de trabalho individuais”. Não inclui, por exemplo, proprietários que administram sua própria empresa, trabalhadores independentes, trabalhadores rurais ou empregados de famílias. Mas a folha de pagamento total não agrícola que ela cobre inclui cerca de 80% de todos os trabalhadores. Como você pode ver, o pico é de fevereiro.
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No entanto, um problema com os dados do CES é que, por serem coletados dos empregadores, inclui trabalhadores que estão sendo pagos – mas estão em licença e, portanto, podem ser considerados “desempregados”. Portanto, para confirmação, o comitê do NBER também analisou a Pesquisa de População Atual, que pesquisa cerca de 60.000 famílias por mês. A vantagem aqui é que a pesquisa pode perguntar se você está em licença. A desvantagem é que os dados das folhas de pagamento são uma medida bastante sólida de quantas pessoas estão sendo pagas, enquanto pesquisas que perguntam às pessoas podem estar sujeitas a mais erros de medição. Mas, dito isso, os dados do CPS também atingem o pico em fevereiro.
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Do lado da produção, as estimativas da produção econômica total dos EUA, como o produto interno bruto, não estão disponíveis mensalmente, mas apenas trimestralmente: além disso, os números do PIB são divulgados primeiro como uma estimativa “avançada” com dados preliminares no final de um determinado trimestre , atualizado vários meses depois com a segunda e a terceira estimativa à medida que mais dados se tornam disponíveis. Para tomar uma decisão agora sobre o mês em que a recessão começou, é confiável se forem necessários dados mensais menos completos. Assim, o NBER se volta para medidas de gastos com consumo pessoal e renda pessoal. As despesas de consumo pessoal fazem parte (cerca de 70%) do PIB total; a renda pessoal faz parte do cálculo da renda nacional bruta.

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Os dados sobre as despesas reais de consumo pessoal são compilados pelo Bureau of Economic Analysis a partir de uma variedade de fontes, incluindo a Pesquisa Mensal de Comércio a Varejo, mas também de outras agências governamentais (como os Departamentos de Energia, Transporte, Saúde e Serviços Humanos), bem como associações privadas e grupos comerciais).
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Em vez de medir a produção por gastos, uma alternativa é medir a renda que as pessoas recebem pela produção. No entanto, a questão aqui é que é preciso analisar as transferências de uma maneira que não inclua pagamentos por transferência, usando fontes como os dados em andamento coletados para o Censo Trimestral de Emprego e Salários para obter renda e dados do governo sobre pagamentos para estimar transferências. Os dados mensais sobre renda são considerados um pouco mais sujeitos a revisão posterior do que os dados sobre despesas, mas também mostram um pico em fevereiro de 2020.
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Essas quatro medidas nem sempre são tão sincronizadas no tempo. Mas, neste caso, é claro que não é surpresa que as várias medidas estejam bem alinhadas, porque a pandemia provocada pela recessão atingiu a economia com força total em março.

Todas as definições de “recessão” não são oficiais, mas uma definição que se ouve às vezes é que uma recessão representa dois quartos da atividade econômica negativa. Portanto, pode parecer estranho que o NBER declare uma recessão em junho, com apenas três meses de dados disponíveis desde fevereiro de 2020. Em resposta a essas questões, o comitê do NBER escreve:

[I]Ao decidir se deve identificar uma recessão, o comitê avalia a profundidade da contração, sua duração e se a atividade econômica diminuiu amplamente em toda a economia (a difusão da desaceleração). O comitê reconhece que a pandemia e a resposta à saúde pública resultaram em uma desaceleração com características e dinâmicas diferentes das recessões anteriores. No entanto, concluiu que a magnitude sem precedentes do declínio no emprego e na produção, e seu amplo alcance em toda a economia, justifica a designação desse episódio como uma recessão, mesmo que seja mais breve do que as contrações anteriores.

Por fim, acrescentarei como um mignardise que as quatro maiores expansões econômicas ocorreram desde a década de 1960 e três das quatro maiores ocorreram desde a década de 1980. Não é muito confortável para os problemas econômicos atuais, mas um dos meus melhores amigos, o Empirismo Casual, sugere que a economia dos EUA se tornou menos propensa à recessão ao longo do tempo.

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