Uber / Grubhub: Lucros pandêmicos, moratórias de fusão e crescente concentração … ou não

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[[TOTM: A seguir, parte de uma série de blogs de convidados e autores da TOTM sobre leis, economia e política da pandemia COVID-19 em andamento. Toda a série de postagens está disponível aqui.

Esta postagem é de autoria de Eric Fruits, (Economista-chefe, Centro Internacional de Direito e Economia)]

No início desta semana, surgiram negociações de fusão entre Uber e o serviço de entrega de alimentos Grubhub. O presidente do Subcomitê Antitruste da Câmara, David N. Cicilline, reagiu rapidamente à notícia:

Os americanos estão lutando para colocar comida na mesa, e as empresas de propriedade local estão fazendo todo o possível para continuar servindo as pessoas em nossas comunidades, mesmo sob grande pressão. A Uber é uma empresa notoriamente predatória que há muito nega a seus motoristas um salário digno. Sua tentativa de adquirir o Grubhub – que tem uma história de exploração de restaurantes locais por meio de táticas enganosas e taxas extorsivas – marca um novo nível baixo de especulação pandêmica. Não podemos permitir que essas empresas monopolizem a entrega de alimentos, especialmente em meio a uma crise que está tornando as famílias americanas e os restaurantes locais mais dependentes do que nunca desses mesmos serviços. Este acordo ressalta a urgência de uma moratória de fusão, que eu e vários de meus colegas temos instado nosso comitê a apoiar.

Lucro pandêmico rolar muito bem e certamente veremos essa frase muito mais no próximo ano.

As ações da Grubhub aumentaram 29% na terça-feira, dia em que as negociações de fusão vieram à tona, como mostra a figura abaixo. O Wall Street Journal relata que as empresas estão considerando um acordo que valorizaria as ações da Grubhub em cerca de 1,9 ações da Uber, ou US $ 60-65 dólares por ação, com base no preço de quinta-feira.

Mas isso é “lucro pandêmico?”

Depois que a Amazon anunciou a aquisição pretendida da Whole Foods, o preço das ações da mercearia subiu 27%. A deputada Cicilline manifestou algumas preocupações complicadas sobre essa fusão, mas não disse nada sobre lucros na época. Tempos diferentes, mensagens diferentes.

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O deputado Cicilline e outros pediram uma moratória de fusão durante a pandemia e usaram o anúncio do Uber / Grubhub como Anexo A em sua acusação de atividade de fusão.

Uma moratória tornaria as coisas muito mais fáceis para os reguladores. Chega de lutar por mercados relevantes, sem cálculos de HHI, sem especialistas debatendo SSNIPs ou GUPPIs, sem preocupações com o bem-estar do consumidor, sem defesas firmes. Apenas uma linha clara e clara “NÃO!”

Mesmo antes da pandemia, era sabido que a indústria de entrega de alimentos estava prestes a sofrer um abalo. A NPR informa que, mesmo com o crescimento dos negócios, nenhum dos principais aplicativos de entrega de alimentos está obtendo lucro, com um analista concluindo que a consolidação era “inevitável”. Assim, mesmo que uma moratória tenha desacelerado ou interrompido a fusão Uber / Grubhub, em algum momento uma fusão no setor ocorrerá e as autoridades antitruste dos EUA terão que avaliá-la.

Primeiro, precisamos perguntar: “Qual é o mercado relevante?” O governo tem um histórico de definir mercados relevantes de maneira tão restrita que praticamente qualquer fusão pode ser contestada. Por exemplo, para a fusão interrompida da Whole Foods / Aveia Selvagem, a FTC estreitamente estreitou o mercado para “supermercados naturais e orgânicos premium”. Certamente, ginástica mental semelhante será usada para qualquer fusão envolvendo serviços de entrega de alimentos.

Embora a entrega de alimentos tenha crescido em popularidade nos últimos anos, a entrega representa menos de 10% das vendas de serviços de alimentação dos EUA. Embora a Rep. Cicilina possa estar certa de que famílias e restaurantes locais são “mais dependentes do que nunca” da entrega de alimentos, a entrega é apenas uma pequena fração de um grande mercado. Mesmo o monopólio do serviço de entrega de alimentos não conferiria poder de mercado ao setor de restaurantes e serviços de alimentação.

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Nenhuma pessoa razoável alegaria que uma fusão do Uber / Grubhub aumentaria o poder de mercado no setor de restaurantes e serviços de alimentação. Mas, pode transmitir poder de mercado nos alimentos Entrega mercado. Muita atenção é dada aos “Big Four” – DoorDash, Grubhub, Uber Eats e Postmates. Porém, esses serviços de entrega de plataformas fazem parte do mercado maior de entrega de serviços de alimentação, cujas plataformas respondem por cerca de metade das receitas do setor. As pizzas são responsáveis ​​pela maior parcela da entrega de restaurantes ao consumidor.

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Isso levanta a grande questão de qual é o mercado relevante: é todo o setor de entrega de alimentos ou apenas o setor de plataforma para consumidor?

Com base nas informações da figura abaixo, a definição restrita do mercado colocaria uma fusão Uber / Grubhub diretamente na categoria “presumivelmente provável que aumentaria o poder de mercado”.

  • HHI de 2016: <3.175
  • 2018 HHI: <1.474
  • HHI 2020: <2.249 pré-fusão; <4.153 pós-fusão
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Como alternativa, definir o mercado para abranger toda a entrega de alimentos reduziria as ações das plataformas em cerca de metade e seria improvável que a fusão prejudicasse a concorrência, com base no HHI. Escolher o mercado relevante é, bem, relevante.

Os dados da Segunda Medida sugerem que a concentração no setor de entrega de plataformas diminuiu com a entrada do Uber Eats, mas posteriormente aumentou com a crescente participação da DoorDash – que incluiu a aquisição da Caviar da Square.

(Nota: parece haver uma incompatibilidade significativa nos dados da receita de entrega. O Statista relata que as receitas de entrega da plataforma aumentaram cerca de 40% entre 2018 e 2020, mas o Second Measure indica que as receitas mais que dobraram.)

Geoffrey Manne, em um post anterior aponta “enquanto a concentração nacional parece estar aumentando em alguns setores da economia, não é tão claro que o mesmo se aplica à concentração local – que geralmente é o mercado antitruste relevante”. Esse pode ser o caso aqui.

A figura abaixo é uma amostra dos compartilhamentos de entrega da plataforma por cidade. Adicionei dados de um estudo anterior de ações de 2017. Em apenas duas áreas metropolitanas, a participação de mercado combinada da Uber e da Grubhub recusou de 2017 a 2020. Em Boston, as ações combinadas não mudaram e em Los Angeles, as ações combinadas aumentaram 1%.

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(NB: Existem alguns problemas sérios com esses dados, principalmente por deixar de fora o setor de restaurante para consumidor e assumir que todo o setor de plataforma para consumidor é composto apenas pelos “quatro grandes”.)

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A entrega da plataforma ao consumidor é um mercado complexo de dois lados, no qual as plataformas vinculam e competem por restaurantes e consumidores. As plataformas competem por restaurantes, motoristas e consumidores. Os restaurantes podem optar por usar várias plataformas ou entrar em acordos exclusivos. Muitos drivers trabalham para várias plataformas e muitos consumidores usam várias plataformas.

Fundamentalmente, a ascensão da plataforma para o consumidor é uma evolução na integração vertical. Os restaurantes podem optar por não oferecer entrega, usar seus próprios drivers de entrega internos ou usar um serviço de entrega de terceiros. Cada plataforma enfrenta a concorrência pela entrega interna, colocando um limite em sua capacidade de aumentar os preços para restaurantes e consumidores.

A escolha da entrega não é uma decisão ou-ou. Por exemplo, muitas pizzarias que possuem seus próprios drivers de entrega também usam o serviço de entrega de plataforma. Seus próprios motoristas podem atender a uma área geográfica limitada, mas as plataformas permitem que o restaurante expanda seu alcance geográfico, aumentando assim suas vendas. Mesmo assim, as plataformas enfrentam concorrência com a entrega interna.

Fusões ou outras formas de agitação na indústria de entrega de alimentos são inevitáveis. As fusões levantarão questões importantes sobre mercados geográficos e de produtos relevantes, bem como a concorrência em mercados de dois lados. Embora exista um risco real de prejudicar restaurantes, motoristas e consumidores, também há uma possibilidade real de aumentar a eficiência do bem-estar. Essas perguntas nunca serão tratadas com uma moratória de fusão geral.

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